激辩爱尔眼科:高管减持投资大咖重仓进入 到底该信谁

小勤劳

　　2018年开年，在资本市场极具盛名的高瓴资本重金入股一家A股热门上市公司——爱尔眼科（300015.SZ）。

　　2018年1月4日晚，爱尔眼科发布《非公开发行A股股票上市公告书》，公告显示，非公开发行股票62，328，663股，发行价格为27.6元/股，募集资金净额达17亿元。其中，高瓴资本出资10.26亿元，认购本次定增六成的股票，一举成为爱尔眼科第六大股东。

　　不过，在高瓴资本入股之前，爱尔眼科董监高们2017年初以来却减持动作不断。高瓴和董监高截然相反的资本动作，到底谁对谁错？信高瓴还是信高管？

　　高瓴加持前夜：高管频繁减持，估值已在云端  

　　历史上，爱尔眼科的高管对于公司股份增减持的动作颇为频繁。整体上，在股价低迷时，以增持为主，在股价持续上涨，估值水平飙升之后，以减持为主。

　　2017年2月以来，随着股价节节攀升，爱尔眼科的多位高管开始持续减持手中股份。

　　根据wind数据统计，2017年度，爱尔眼科重要股东合计减持1949万股，参考市值4.9亿元（增持抵消）。

　　其中，减持手笔最大的当属公司实控人陈邦的连襟，创业元老——郭宏伟，合计减持1460万股，参考市值3.6亿元。

　　春江水暖鸭先知。高管增减持动作，历来被看成观察上市公司前景的一个窗口。但是，就在这一波持续性的减持告一段落之后，在今年初，以投资成长股著称的高瓴资本通过参与定增，成为了爱尔眼科第六大股东。

　　高瓴入股的价格其实并没有太大的折价：此次非公开发行的价格27.6元/股，相当于发行期首日前二十个交易日公司股票均价的98.85%。

　　估值水平也不低，按照定增价格计算，市盈率（TTM）60.8倍，市净率8.6倍。

　　市场似乎更倾向于相信高瓴资本的判断：高瓴入股之后，股价频创新高。2018年1月23日，爱尔眼科股价收于35.59元，高瓴入股资金，在12个交易日内，已经浮盈2.97亿元。

　　股价攀升之后，爱尔眼科的估值进一步抬升。截止2018年1月23日，爱尔眼科总市值为564亿元，市盈率为78.2倍，市净率为11.09倍。

　　小散们是不是要搭投资大咖的便车？翻查爱尔眼科历年财报，也许决策的奥妙在于爱尔眼科已经展开布局的市值管理术——通过持续不断的车轮式并购，收购估值水平低于自身的公司，通过外延式增长（加上部分内生增长），填平当前的高估值。